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　　陈奥：我觉得行情大概率会延续结构性分化的走势，因为当前实体经济的需求还处在修复过程中，不同行业修复速度有比较明显的差别。

　　比如11月份制造业采购经理指数PMI为49.2%，其中高技术制造业PMI一直维持在50%以上，高于整体的平均值。11月份服务业商务活动指数49.5%，其中铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业的商务活动指数都在55%以上。11月份全国规模以上工业增加值整体同比增长4.8%，其中装备制造业增加值同比增长达到了7.7%。

　　陈奥：我们不仅仅看A股，而是从整个中国资产的角度来看，2026年建议关注三条主线：

　　一是港股。相比A股，整个港股今年下半年以来的表现似乎不尽如人意，但是从AH的溢价来看，整个港股的折价水平在2024年、2025年大幅修复之后，当前处在一个非常合理的水平。超过93%的AH股折价率位于近30年历史分位数的90%以上，整个市场呈现出一个系统性的折价格局，而且全市场总共161支AH股，整体的平均折价率达到24.6%，中位数的折价率达到23.8%。从这个角度来看，相对A股，当前港股配置价值具备了一个比较好的机会。

　　二是A股整体盈利有望企稳。主要机构基本认为在2026年PPI可能持续修复，有些乐观地解读认为PPI有可能会在下半年某个时点转正。过去一年多，整个A股的行情很大程度上是估值修复推动，如果2026年盈利预期改善，形成“戴维斯双击”，对于A股整体投资价值就会带来非常正向的预期。同时，整个资金的供需偏正面，虽然现在的估值处在中偏高位置，但成长板块依然会有很多亮点，阶段性由PPI回升预期所带来的顺周期可能会成为比较重要的轮动方向。而从产业周期的视角来看，今年涨得比较好的通信、电子、有色等，可能需要在高景气延续的过程中去平衡估值。另外，电力设备、化工的周期位置对于投资来说或许较为有利。短期从日历效应来看，春节前大盘风格可能相对占优。

　　基金观察：结合当前的市场走势与政策环境等因素，您更看好高景气赛道的延续性，还是低估值板块的修复机会？

　　陈奥：结合当前能够获知的信息，我更看好高景气赛道的延续性。一方面，海外对AI产业链的资本开支仍然维持较高水平，国内的相关板块整体落后海外2-3个季度左右的时间。所以2026年我们对高景气赛道尤其是AI资本开支的高速增长，或许仍然可以抱有比较正面的预期。只要海外AI大模型厂商的收入没有在下半年明显不达预期，那么国内整个AI高净值赛道有望继续维持较好的发展。另一方面，AI整个产业链最终落脚在能源，尤其会提振有色需求。基于以上逻辑，高景气赛道行情的延续可能是大概率的事情。

　　基金观察：哪些主线年，结构性分化的行情是否会延续？哪些投资主线机会凸显？